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汽车板块复苏趋势不改 自主品牌弹性值得关注

2020-02-29 02:48      点击次数:

近期,佛山率先打响拯救车市第一枪,成为今年全国首个进行汽车消费补贴的城市。尽管疫情看似对行业冲击很大,但对于这种以年为单位的消费来说,其更多仅是推迟了民众的购车需求。倘若没有黑天鹅事件扰动,调整两年有余的传统燃油车理应到了周期性复苏的时间

  近期,佛山率先打响拯救车市第一枪,成为今年全国首个进行汽车消费补贴的城市。尽管疫情看似对行业冲击很大,但对于这种以年为单位的消费来说,其更多仅是推迟了民众的购车需求。倘若没有黑天鹅事件扰动,调整两年有余的传统燃油车理应到了周期性复苏的时间点。

  随着疫情消退,预计汽车产销将逐步恢复正常,而汽车消费政策的出台有望成为今年整个板块的最大亮点。从过往经验看,自主品牌的弹性无疑是最大的,其中,复苏势头正猛的吉利及其供应商或最具看点。

  在市场对新能源追捧的衬托下,仅10倍PE左右的整车股便是当前A股市场的“沧海遗珠”。这还仅是景气低迷年份对应的估值水平,以上汽为例,若公司后续利润恢复至2018年360亿元的水平,当前股价便仅有7倍多PE。对一个消费品龙头来说,显然估值修复空间是存在的。

  事实上,过去一年来为了帮助经销商渡过难关,各大整车厂都在持续压降出货量,以减少渠道库存。即便到今年1月,批发端销量也不过160万辆,同比仍有近20%的下滑。某种程度上,目前的库存甚至是偏低的,按正常月份销售来算,当前库存仅能维持不到1个月的销量。某种意义上看,即便没有黑天鹅扰动,的周期性底部也已探明。

  由于汽车具有全国布局、产业链较长、对物流存在较明显依赖的特点,在疫情影响下,目前整个生产环节均处于停滞状态。至于经销商层面,考虑到疫情的特殊性,各地已相应启动金融保障措施,多数贷款均能得到相应展期,在库存积压不明显的情况下,经销商不会为了回笼资金而抛售库存。

  而在消费层面,汽车消费有其独特性,并不是说某段时间因为各种原因未买车,购车需求就凭空消失。更大程度上看,疫情带来的只是消费的后置;考虑到目前汽车消费也调整了两三年,这期间市场的购买力也重新得到积累,正常来说疫情缓解后,渠道及生产端就有望重新进入补库存的周期,所以对于整车企业来讲,库存重建下的复苏逻辑还是有看点的,而后续消费刺激政策更让人多了几分期待。

  同时,近期高层的讲话指出,扩大消费是对冲疫情影响重要着力点之一,要积极稳定汽车等传统大宗消费。换言之,便是希望汽车能在今年消费领域起到“顶梁柱”的作用,因此,可以合理预期,2020年汽车刺激力度很可能会比去年大。比如佛山,近期下发了购买“国六”标准排量汽车给予资金补助的通知,成为打响“汽车救市”的第一城。

  不过,考虑到各地财政目前面临的压力,如佛山这般财政补贴的大面积铺开可能并不容易;但根据乘联会秘书长崔东树的预判,后续汽车消费的刺激政策或许还将涉及几个方面:一是限购的放开,二是购车抵免个税,三是购置税减半。归纳而言,在渠道库存处于低位的当下,消费政策对行业的复苏将起到极好的效果。

  通常而言,汽车下行周期,受影响比较大的往往是中低端高性价比的消费需求:像在“寒风凛冽”的2019年,车零售仍实现了7.5%的增长;反过来讲,消费刺激政策推动的也是这部分追求性价比需求的复苏,因此,自主品牌在今年的弹性上预计是最大的。叠加各车企新车周期的考量,包括、、、等,均有望进入新一轮景气周期。

  其中,率先于2019年完成去库存而轻装上阵的或是今年最值得期待的整车厂商。即便是严冬1月,吉利在终端零售市场的份额还逆势提升了0.33个百分点,市场占有率达到7.26%的历史新高。从产品结构上看,价格段的多点布局是公司市占率提升的关键,考虑到目前吉利正研究与沃尔沃重组合并的可能性,重组完成后,不仅公司会成为全国市值最大的上市车企,而且在平台研发、品牌外延、供应链管理等方面也将达到更高的协同性,进一步夯实公司一线车企的地位。

  与此同时,吉利的做大做强也将利好其核心供应链厂家,比如为吉利配套内饰件的,为吉利供应铝合金轻量化底盘技术的,近期它们均受到了A股二级市场的强烈关注。

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